【国泰海通食品】周报第19期：新老消费成长并存，换季机会估值提升

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核心观点

导读：

新消费与价值成长并行，把握换季机会，估值提升。白酒短期受政策影响，长期绝对价值凸显。大众品啤酒饮料旺季催化，大单品新渠道成长性凸出。

核心观点：新消费与价值成长并行，标的分化和估值提升。一方面，新渠道和新品类创新驱动新消费结构性红利，主要体现在零食、保健品、食品添加剂赛道；另一方面，传统食品饮料龙头依赖强大的产品创新能力、渠道拓展能力实现大单品的稳健强劲增长，主要体现在啤酒、饮料赛道。我们预计新消费与价值成长并行，龙头间或将逐步出现分化，新消费标的估值有望创新高，传统消费估值或将提升。

白酒：短期受政策影响，长期绝对价值凸显。近期中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，其中涉及用酒部分我们认为属于纪律的再度强调，我们预计白酒行业龙头或将持续挖掘新场景和潜在增量，加速白酒商品属性重塑和消费结构转型。对于白酒板块，我们延续前期观点，行业2025Q2产业景气度环比角度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，大部分企业短期业绩表现愈发依赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演绎。白酒商品属性正在加速重塑，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。

大众品：啤酒饮料旺季催化，大单品新渠道成长性凸出。啤酒、饮料渐入旺季，动销有望加速，呈现结构性红利持续叠加换季消费机会，同时大单品保持稳健强劲增长，传统消费赛道中，拥有成长性的价值股标的有望迎来估值修复。啤酒各品牌加大歪马、酒小二新渠道的布局，短期对销量正向贡献，中期拉动品牌势能，长期有可能改变竞争格局。新消费标的百龙创园受益于健康消费趋势，膳食纤维和阿洛酮糖凸显。高成长零食板块受新渠道和品类扩张驱动，成长性领先。

风险提示：宏观经济波动加大，行业竞争加剧，食品安全风险。

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